摘要：
Wmax Broker财经报社(亚太)讯 全球最富有的一批投资者，正在悄悄改变资产配置。花旗最新发布的《2026年全球家族办公室报告》显示，过去一年还让全球富豪高度紧张的贸易争端和... Wmax Broker财经报社(亚太)讯 全球最富有的一批投资者，正在悄悄改变资产配置。
花旗最新发布的《2026年全球家族办公室报告》显示，过去一年还让全球富豪高度紧张的贸易争端和关税问题，如今已经让出了“头号风险”的位置。取而代之的，是一个更加棘手、也更难迅速消失的敌人——通胀。
更值得注意的是，面对通胀、利率以及金融体系稳定性的多重不确定性，这些掌管巨额财富的家族办公室并没有选择简单地“逃离风险”。
恰恰相反，他们正在进行一种看似矛盾的操作：
一边继续加码股票，一边增加黄金配置。
这背后究竟释放了什么信号？
超级富豪最担心的事情变了
花旗9月22日发布的最新报告调查了来自41个国家的351家家族办公室，调查于今年6月至7月进行。花旗全球家族办公室业务本身服务超过1900家家族办公室，因此这份报告也成为观察全球超高净值资金动向的重要窗口。
一个非常明显的变化是：
通胀已经跃升为家族办公室最主要的宏观风险。
紧随其后的则是利率变化、金融体系稳定性以及市场波动。
相比之下，2025年调查中备受关注的贸易争端和关税问题，重要性明显下降。
这意味着超级富豪关注的问题正在从“某一项政策会如何变化”，逐渐转向一个更深层的问题：
未来几年，钱本身的购买力还能不能守住？
对于普通投资者来说，通胀意味着食品、能源、住房等生活成本上升；但对于拥有数十亿甚至数百亿美元资产的家族而言，真正的问题是如何长期维持财富的实际购买力。
因此，投资目标也不只是追求账面收益，而是要跑赢通胀，实现“真实财富”的保值。
近九成赚钱，他们却没有急着撤退
有意思的是，尽管风险越来越多，这些大型家族办公室并没有大规模撤出市场。
花旗数据显示，近90%的受访家族办公室今年迄今投资组合实现正收益，41%的受访者仍将7%至10%设为年度回报目标。
超过40%的家族办公室甚至没有因为近期地缘政治和宏观环境变化而进行重大资产调整。
这说明他们采取的并不是简单的“Risk Off”策略。
换句话说：
他们不是在赌危机会不会发生，而是在试图建立一个即使风险发生，也能够继续持有的投资组合。
于是一个非常有意思的“双线配置”出现了。
第一条线：重新拥抱股票
花旗调查发现，接近一半的受访家族办公室今年增加了公开市场股票配置。
在未来计划增加净配置的资产类别中，全球发达市场股票也成为最受青睐的方向。
这背后的逻辑并不难理解。
在高通胀环境下，仅仅持有大量现金意味着购买力可能持续遭到侵蚀；与此同时，上市股票兼具流动性、增长潜力以及快速调整仓位的能力。
相比锁定期限更长的私人市场投资，公开股票能够给予家族办公室更多战术调整空间。
花旗因此认为，公开市场正在重新获得投资者青睐，而投资重点也可能越来越从单纯依赖估值扩张，转向真正具有盈利能力、现金流以及竞争优势的高质量企业。
但真正值得注意的，是第二条线。
第二条线：黄金正在进入富豪资产配置核心
当家族办公室增加股票的时候，他们并没有因此放弃防御。
相反，黄金的重要性正在明显上升。
花旗财富管理负责人Andy Sieg透露了一个非常有意思的变化：如今与客户进行投资讨论时，黄金几乎已经成为一个绕不开的话题，而两年前情况并非如此。
部分全球富裕家族甚至开始从更加接近“货币配置”的角度看待黄金。
原因在于，越来越多发达经济体同时面临财政压力、债务以及通胀问题。
这也意味着，在这些投资者眼中，黄金的角色可能已经不只是“金价会不会上涨”这么简单。
它更像是整个投资组合中的一种保险资产。
当股票负责捕捉经济增长和企业盈利时，黄金承担的则是另一项任务：
对冲货币购买力下降、财政风险以及金融体系出现极端波动的可能性。
花旗甚至已经开始用真金白银回应这种需求——扩大其伦敦贵金属金库能力，为高净值客户提供黄金储存和清算服务。
当一家全球大型银行开始扩充实物黄金基础设施时，这至少说明客户对于黄金的需求已经不仅停留在交易层面。
一个更值得关注的信号：加息也没有把黄金打下去
黄金近期的市场表现进一步强化了这一趋势。
9月16日，美联储将联邦基金利率目标区间上调25个基点至3.75%-4.00%，这是自2023年以来首次加息。
按照传统资产定价逻辑，利率上升通常意味着持有无息黄金的机会成本增加，因此会对金价形成压力。
但这一次，黄金表现出了相当明显的韧性。
加息当天，黄金一度承受美元和美债收益率上升带来的压力，但市场此前已经较充分计入加息预期；与此同时，中国需求、央行购金等力量继续为黄金提供支撑。
更重要的是，资金流向并没有明显逆转。
世界黄金协会数据显示，仅8月份，全球黄金ETF就净流入约180亿美元，持仓增加121吨，总持仓达到创纪录的4189吨；资产管理规模升至6150亿美元。
这说明当前黄金市场背后存在一股不能忽视的长期配置力量。
为什么“股票+黄金”并不矛盾？
乍看之下，一边买股票、一边买黄金似乎互相矛盾。
股票通常代表风险偏好，黄金则被视为避险资产。
但如果从家族办公室的角度观察，这两笔交易实际上可能指向同一个判断：
未来并不一定会出现经济崩溃，但通胀、财政压力和政策不确定性可能比过去更持久。
如果经济继续增长、企业利润保持韧性，那么股票能够提供资本增值机会；
如果通胀重新加速、实际购买力受到侵蚀，或者金融市场出现极端事件，黄金则可以成为组合中的缓冲器。
因此，他们真正押注的并不是某一种资产。
而是一个更加复杂的宏观环境：
既不能因为担忧风险而完全离开市场，也不能因为追逐收益而毫无保护。
这或许正是花旗这份报告最值得普通投资者关注的地方。
超级富豪真正防的，可能不是下一次暴跌
从更深层来看，全球家族办公室配置逻辑正在发生变化。
过去十多年，投资者习惯了一个相对简单的剧本：经济下行，央行降息；流动性增加，风险资产上涨。
但如果未来面对的是更顽固的通胀、更高的政府债务、更大的财政压力，以及因此受到约束的货币政策，那么传统的资产配置框架也需要随之调整。
花旗的调查已经透露出这种变化：
增长资产仍然要持有，但“财富保险”同样不能缺席。
所以，真正值得关注的或许并不是“富豪们到底更看好股票还是黄金”。
答案可能是——他们两个都要。
股票用来参与增长，黄金用来防范尾部风险；一个负责进攻，一个负责保护购买力。
而当通胀取代贸易战成为全球超级富豪最担心的问题，当黄金开始频繁出现在财富管理会议桌上，甚至促使花旗扩建贵金属金库时，一个更大的问题也随之浮现：
如果全球最富有的一群人已经开始为“长期通胀时代”重新摆放筹码，普通投资者的资产配置，是否也到了需要重新审视的时候？
