摘要：
Wmax Broker财经报社讯 Adrian Day Asset Management总裁Adrian Day表示，美国财政部近期两次引发市场关注的干预——一次针对日元，一次针对... Wmax Broker财经报社讯 Adrian Day Asset Management总裁Adrian Day表示，美国财政部近期两次引发市场关注的干预——一次针对日元，一次针对长期收益率——几乎没有触及美元和债务市场真正的症结，反而凸显美国国债市场的脆弱性，而黄金最终将成为受益者。
Day指出，美国财政部长贝森特（Bessent）宣布扩大长期国债回购规模后，消息迅速引发全球关注，但对其本应影响的美债市场而言，实际效果“并不大”。他提到，7月底针对日元的干预同样只带来短暂影响，持续时间仅有几天，8月则恰好被这两次干预“前后夹击”。
回购规模不大 但信号更重要
Day认为，这项新宣布之所以让市场感到困惑，是因为耶伦（Yellen）时期本就存在回购长期国债的计划，而贝森特只是表示将至少把该计划规模翻倍。按照Day的说法，4亿美元的最低回购规模放在整个美国国债市场中并不算庞大，真正重要的是政策方向，而不是绝对金额。
他表示，贝森特之所以高调宣布这一安排，显得有些奇怪，因为如果这只是延续既有计划、用于管理长端流动性，那么为何还要特意强调？不过，既然贝森特已经把这件事说得很重，市场相应地给予重视也就合理。
Day进一步质疑回购逻辑本身。他指出，财政部声称回购计划是为了增加长端流动性，但如果财政部是在买回并注销债券，实际上减少的是流动性；短期内，这只是帮助那些希望卖出的持有人更容易脱手。
供给并未减少 传统买家却在流失
Day强调，这类回购并不会减少美债总供给，因为财政部会通过其他期限的发债进行对冲。他说，长端回购被短端增发所抵消，因此并没有真正缓解市场供给压力。问题的核心在于，从10年期到30年期的美国国债供给过多，而且还在持续增加，但愿意接盘的买家不足，传统买家数量似乎也在下降。
他认为，这也是财政部干预日元背后的根本原因之一：如果日元走强，就会鼓励日本国内持有人不要卖出美债。Day称，这正是财政部试图通过日元干预传递的信号，但这一问题并非特朗普政府时期才出现，而是多年累积下来的结构性难题。
Day还提到，俄罗斯在乌克兰战争后被排除在美元体系之外，已经不再购买美债；中国也在明显减持美国国债；而日本政府在5月和6月也曾卖出美债，这些都说明传统买家正在减少。
没有上限的回购计划更值得关注
在Day看来，贝森特公告中真正值得注意的并不是4亿美元的最低门槛，而是没有给出上限。他表示，“至少翻倍”意味着规模可以继续扩大，理论上没有天花板。无论是日元干预还是美债回购，目的都在于重新启动市场并释放政策信号，但过去50多年的经验表明，货币干预通常只能在很短时间内奏效，除非愿意持续投入越来越多资金。
谈及黄金，Day表示，黄金对美国政府干预的反应是可以预见的，但和外汇市场一样，这种反应也往往只是短暂的。他指出，金价此前已经出现一轮上涨，而这两次干预恰好为行情提供了时间上的“前后呼应”。
不过，他也提醒，若某个市场在一个月内上涨14%至15%，出现回调本就正常。与此同时，杰克逊霍尔（Jackson Hole）会议上沃什（Warsh）的讲话，也给了投资者一个获利了结的理由。Day表示，在一轮大涨之后，市场总会寻找触发回调的借口，除非讲话内容明确到“通胀不重要，我们会降息”，否则获利回吐几乎难以避免。
短线受压 但黄金仍有支撑
Day称，近期美伊冲突升级带动油价和美元反弹，这些因素叠加在一起，使黄金看起来相当疲弱。但他强调，真正的核心问题仍然是美国如何偿付债务、如何持续出售这些债券，这才是市场最关心的长期矛盾。
“只要这个问题没有解决，黄金就会得到支撑。”Day说。
展望后市，Day认为战争在短期内至关重要，因为其对全球原油供应、油价和通胀的影响都是真实且直接的。但从更长周期看，美国政府的干预实际上释放了与政策意图相反的信号：干预本身反映出体系脆弱性，而这对黄金“极度利多”。
他表示，当政府进行干预时，收益率往往上升、美元也会上涨，这对黄金短线不利；但问题在于，干预本身恰恰说明市场存在弱点。“如果美国无法以合理价格出售国债，这对黄金极度利多，因为无论我们希望发生什么，财政支出都不可能被充分削减，税收也不可能被充分提高。最终，联储将不得不继续介入并买入这些债券，因为没有其他买家，而美元也会因此承压。”
