摘要：
Wmax Broker财经报社讯 加拿大研究机构BCA Research认为，黄金近期的回调大概率已经接近尾声，支撑金价的宏观环境正在改善。该机构指出，实际利率大概率已经见顶，美元... Wmax Broker财经报社讯 加拿大研究机构BCA Research认为，黄金近期的回调大概率已经接近尾声，支撑金价的宏观环境正在改善。该机构指出，实际利率大概率已经见顶，美元未来也可能从压制黄金的因素转为支撑黄金的因素，因此建议投资者开始逐步买入黄金，止损位设在每盎司3900美元。
实际利率逆风正在消退
BCA Research在最新报告中表示，“实际利率对黄金最严重的逆风可能已经过去”。该机构认为，尽管中东地缘政治风险仍可能在短期内引发波动，但其基准情景是未来几个月美国实际利率整体保持稳定，这将帮助黄金形成底部。
BCA Research大宗商品策略主管Roukaya Ibrahim对Kitco News表示，投资者当前应更关注实际收益率前景，而不是单纯盯着通胀数据。她指出，买入黄金的建议实际上意味着市场预期实际利率和美元不会再从当前水平继续上行，而这部分压力已经消化完毕。她还提到，尽管近期宏观逆风仍在，金价依然守住了每盎司4000美元关口。
黄金重回宏观资产定价
该机构认为，黄金已经重新回到主要由宏观因素驱动的交易逻辑。过去几年，央行买盘一度压过传统市场驱动因素，但如今实际利率和美元再次成为决定金价的核心变量，而央行购金更多是在为市场提供底部支撑，而非推动金价继续大幅上行的主要催化剂。
BCA Research指出，市场已经计入美联储进一步收紧政策的可能性，但Ibrahim认为，政策制定者变得比当前预期更鹰派的风险并不大。她表示，即便美联储真的加息，也不太可能超过市场已经定价的幅度，除非油价出现显著且持续的飙升，并将通胀预期明显推高，否则这种情况发生的概率很低。
不必等降息也能上涨
Ibrahim强调，黄金并不需要美联储很快降息才能上涨，关键只在于市场确认实际收益率的高点已经过去。她表示，持有黄金的机会成本压力将逐步缓解，并最终转化为支撑金价的力量，这并不是因为美国经济即将恶化，而是因为市场已经提前计入了紧缩政策。
BCA Research同时反驳了市场上“黄金主要是通胀对冲工具”的常见看法。该机构认为，只有当通胀削弱市场对美联储的信心、并压低实际利率时，通胀才会对黄金有利；如果通胀预期仍然稳定、且美联储维持公信力，那么更高的通胀反而会先推高实际收益率，从而对黄金形成压力。
Ibrahim补充说，即便未来再度出现由油价引发的通胀冲击，实际利率的上行也可能只是暂时的。她表示，如果真的出现价格和通胀同步飙升，市场很快会把叙事从“通胀故事”转向“增长故事”，而这一变化最终会限制美联储的鹰派立场，并为黄金价格构筑底部。
美元长期或转为顺风
从更长期看，BCA Research认为，储备多元化、各国央行持续购金等结构性因素仍将为黄金提供支撑。该机构判断，官方部门的购金速度可能已经见顶，但持续买盘仍足以支撑较高金价，除非央行转为净卖出，否则金价不太可能回到2022年的水平。
与此同时，BCA Research预计美元长期将面临结构性压力，随着这些压力逐步累积，美元将从黄金的逆风因素转变为顺风因素。该机构在报告最后总结称，美元最终会从压制黄金的力量，转变为支撑这类贵金属的力量。
